Lane: i messaggi della Bce incidono sui tassi di mercato

La comunicazione della Banca centrale europea può influenzare i tassi di mercato e le condizioni finanziarie anche senza modifiche ai tassi ufficiali. Lo ha detto Philip Lane, membro del Comitato esecutivo della Bce, in un discorso pronunciato a Londra il 10 novembre, alla conferenza della Bank of England and its Watchers.

Lane ha presentato ricerche dello staff della Bce sull’effetto dei messaggi di politica monetaria. Secondo una di queste analisi, le informazioni ricavate dai comunicati del Consiglio direttivo possono migliorare le previsioni sull’inflazione di fondo dell’area euro per i trimestri successivi, anche tenendo conto delle proiezioni della Bce e dell’Eurosistema.

Il tono della comunicazione tende a seguire l’orientamento della politica monetaria: diventa più restrittivo nelle fasi di rialzo dei tassi e più accomodante durante quelle di riduzione. Lane ha aggiunto che gli strumenti basati sull’apprendimento automatico e sui modelli linguistici possono analizzare grandi quantità di testi, ma i risultati vanno verificati con attenzione. Dipendono anche dalle domande formulate e dai dati utilizzati.

L’effetto tra una riunione e l’altra

L’influenza dei messaggi non si limita agli annunci del Consiglio direttivo. Le ricerche citate da Lane, basate su migliaia di discorsi, interviste, audizioni e altri interventi, indicano che le comunicazioni tra una riunione e l’altra possono incidere sui tassi di mercato a diverse scadenze. Il loro effetto cumulativo può essere paragonabile a quello degli annunci di politica monetaria, soprattutto sulle scadenze più lunghe.

Gli operatori valutano sia le decisioni sui tassi sia i messaggi che le accompagnano, ha spiegato Lane. Anche quando una decisione è prevista e provoca pochi movimenti immediati sui mercati, la comunicazione può indurre gli analisti a rivedere la propria valutazione dell’orientamento monetario o della sua possibile evoluzione.

La sfida di raggiungere i consumatori

Lane ha affrontato anche la comunicazione con famiglie e imprese, che non seguono i messaggi della banca centrale con la stessa attenzione degli operatori finanziari. Ha citato una ricerca secondo cui, nei mesi successivi all’annuncio del nuovo obiettivo d’inflazione della Bce, l’informazione raggiunse circa un consumatore su dieci. La maggior parte di chi ne venne a conoscenza lo fece attraverso televisione, radio e giornali, non direttamente dalla Bce.

L’attenzione all’inflazione varia con il contesto economico: famiglie e imprese tendono a seguirla più da vicino quando è alta e meno quando è bassa e stabile. Le aspettative sull’inflazione futura possono influenzare le decisioni su salari, prezzi, spesa e risparmio. Per questo, secondo Lane, la comunicazione deve raggiungere le famiglie anche quando l’inflazione è poco presente nelle loro preoccupazioni e offrire spiegazioni chiare quando torna a essere più rilevante.

I consumatori dell’area euro tendono ad associare la politica monetaria soprattutto ai costi dei prestiti, più che direttamente all’inflazione, ha aggiunto Lane. Il modo in cui le persone interpretano le decisioni della banca centrale è quindi parte della trasmissione della politica monetaria, insieme all’effetto dei tassi sui mercati finanziari.